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【资料整理】美国利率管制 2011.3.10  

2011-03-10 00:47:08|  分类: 【投资转载】系列 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【资料整理】美国利率管制 2011.3.10 - 小草 - 小草@上善若水

 

 

整理时间:2011.3.10

作者:不详

出处:不详

正文如下:

 

  美国从1929年—1933年大箫条之后开始对银行利率和一些银行业务实行管制,20世纪70年代以后,由于多种原因,又逐步放松了这些管制。本文主要介绍美国的利率政策,分析了利率管制的弊端,并从美国实行利率自由化的经验教训中,得出一些对我国正在进行的利率市场化改革有益的启示。

  

  一、美国利率管制的过程及其特点

  美国在20世纪30年代以前的金融制度基本上是非管制型的。在1913年,美国通过联邦储备法案建立了第一家真正的中央银行,但一直到20世纪20年代初期联邦储备系统才实际行使职能。由于当时认为运用货币政策手段来调节经济并非央行主要职能,所以在金融管制方面也仅是想通过健全银行制度来提高效益,主要工作包括:发行联邦货币,建立全国支票结算系统,发挥“货款的最后提供者”作用。真正对银行利率、银行业务实行管制是从1929年—1933年大箫条之后开始的。美国大萧条时损失最大的产业应该算是金融业,据估计能正常开业的银行到1993年时只有1929年时的一半。金融业的崩溃延长了大萧条的持续时间和加深了危机的深度。所以,美国银行业也经历了有史以来最大规模的金融改革,最突出的一点就是强化金融监督管理。

  1933年—1935年美国通过了一系列金融法案,如银行法、证券法、证券交易法、联邦储备法、国民银行法案等。这些法案提出了对银行支付存款利率进行限制以及禁止银行业对证券的投资,建立了存款保险制度,加强联邦储备银行权力,对金融市场和银行机构进行管理、监督。正是在这一背景下,诞生了著名的Q项规则。

  1、Q项规则主要内容

  美国联邦储备委员会在1933年制定的银行法中制定了Q项规则。所谓Q项规则,只是按照联储规则顺序排出的一项规则,如第一项为A项规则,而对存款利率进行管制的规则正好是Q项,所以称为Q项规则。Q项规则的主要内容是按银行法规定,授权联邦储备系统对会员银行吸收定期及储蓄存款规定最高利率限额,同时禁止对活期存款支付利息。所以Q项规则变成为对存款利率进行管制的代名词。联储系统的利率管制范围两年后从成员银行延伸到非成员投保银行,1935年银行法赋予联邦存款保险公司同样的权利范围。从那时起,两个联邦机构同时规定银行可以支付的定期储蓄存款的最高利率。1966年9月,又制定了“临时利率控制法案”,将Q项规则的适用范围扩展到储蓄金融机构,如相互储蓄银行和储蓄贷款协会。

   2、美国的利率管制具有下列特征:           

  (1)Q项规则中管制的范围仅限于存款(活期存款和定期、储蓄存款),对贷款及银行手续费等没有管制。但许多州一级的政府对银行和储蓄银行的贷款规定了最高贷款利率。

  (2)对支票存款不支付利息。

  (3)美国金融当局将利率管制作为其货币政策的辅助工具。联邦储备系统将Q项规则视为一种货币政策手段,希望通过它对利率的限制直接影响银行信贷规模的扩张。

  (4)30年代至60年代以前,美国利率管制的主要目的是保证银行经营的健全性。从60年代开始,管制的目的,其重点已转移到保证住宅金融的安全运行方面。 

  3、利率管制的弊端

  Q项规则的实施,对30年代美国恢复金融秩序、对40年代—50年代初的美国政府低成本筹措战争借款和战后美国经济的迅速恢复,起了一定积极作用,但是随着战后美国经济的迅速增长,国民财富的增加,到了50年代中后期,特别是60年代之后,这一条例的弊端逐渐显现出来: 

  (1)资金流动存在大量“脱媒”现象,导致金融机构经营困难。金融体系出现不稳定,如在银根紧缩、货币市场利率上升时,由于Q项规则导致利率上限的滞后调整,资金大量从银行流向货币市场,金融机构的流出资金大于流入资金,盈利状况恶化。由于银行经营状况欠佳,直接的后果便是造成金融制度不稳定。最典型的例子是美国储蓄和贷款协会危机。

  (2)Q项规则规定了银行存款利率上限,限制了银行吸收存款的能力,也就抑制了银行的放款能力。当资金需求旺盛时,信用供应不足必成问题。1966年之后在美国发生的几次信用危机便与此有直接的关系。

  (3)货币政策作用机制受阻。因为存款机构的存款利率受阻,银行资金流失严重。为了解决流动性问题,他们不得不创造新的金融工具来逃避管制、扩大资金来源。虽然这缓解了金融机构资金来源的紧张状况,但却削弱了联储货币政策的效力,如货币供应量变得越来越难以控制。

 

  二、美国利率自由化的原因和步骤

  1、美国实行利率自由化的原因

  (1)利率管制造成了金融机构之间的不平等,不利于商业银行公平竞争。在存款利率管制下,大银行可以通过自己在海外的分支机构以自由利率调度欧洲美元,这可增强大银行的贷款能力;而中小银行及储蓄机构则难以借到欧洲美元,这就造成大小银行之间竞争地位的不平等和资金分配的不合理。

  (2)金融“脱媒”现象严重,导致存款机构经营困难。1971年后,货币市场互助基金(MMMFS)的迅速增长削弱了存款机构的吸引存款能力。MMMFS的发行量从1975年的37亿美元增至1979年底的452亿美元,它们与存款机构相比具有更强的竞争能力。MMMFS的存款面额最低仅为300美元,可以随时支取,按照市场利率付给利息。结果大量资金从存款机构提出,投到货币市场不受到利率管制的高利率的金融资产上,以获得优厚收益。这导致严重的“金融脱媒”现象,美国各存款机构都出现经营困难,成为美国金融体系中极大的不稳定因素。

  (3)金融创新发展迅速,对利率管制效果产生影响。为了逃避管制,存款机构想尽办法使支付的实际存款利率高于管制利率,而高升的市场利率使Q项规则对存款机构的约束和影响越来越大,迫使这些机构转而注重实行负债管理,创造出新的金融工具。衍生性金融工具可以支付市场利率,抵制银行吸收存款能力的削弱。随着金融创新不断发展,利率管制的效力越来越弱。

  (4)Q项规则阻碍了储蓄的增长,不能满足投资的需求。20世纪70年代以来,来自供给方面的一系列冲击阻碍了整个世界经济的发展,导致财富和收入在整个国家内部和各个国家之间进行重新分配,而科技的发展也给各国经济和社会结构造成了压力。对美国而言,迫切需要大量的投资,而要增加投资,就必须有足够的储蓄。此时,Q项规则对储蓄增长的负面影响就越发显得明显。

  2、美国实行利率自由化的步骤

  尽管放松利率管制的呼声越来越高,美国实行利率自由化的过程仍然漫长而又复杂。1960年代中期和末期,美国的“金融脱媒”现象愈演愈烈引起了政府的高度重视。1970年,美国总统尼克松命令成立“金融结构与管制委员会”。该委员会经过调查研究,在1971年提出了“总统委员会关于金融结构和管制的报告(也称“亨特报告”)。亨特报告对于Q项规则的不良后果作了有说服力的旁证,得出“自由竞争和少加管制的存款机构能促进资金的最适分配,并有助于建立一个稳定的金融货币体系的结论”。1973年,尼克松总统草拟了“美国金融制度改革建议”,送交国会,建议包括在五年内废除规定对存款的利率上限及对支票存款不准支付利息的第Q项规则。

  在这期间,美联储根据当时的经济发展情况、银行业的经营情况及资金的供求情况,已先将10万美元以上、3个月以内的短期定期存款利率自由化(1970年6月),后又将90天以上的大额存款利率的管制予以取消,并且将定期存款利率的上限逐渐提高,以缓和利率管制的程度。

  1980年3月,美国政府制订了“1980年废止对存款机构管制及货币控制法”,简称“1980年银行法”宣布在今后6年内,将Q规则所规定的利率上限逐步予以提高,到1986年3月底,分阶段取消Q项规则对于一切存款机构持有的定期和储蓄存款的利率限制。1982年10月,美国制订“1982年存款机构法”即高恩—圣杰曼存款机构法案,该法案准许存款金融机构开办货币市场存款帐户(MMDA,1982年12月起)及超级可转让支付帐户(Super Now,1983年1月起)两种类型的存款。这两种存款均具有交易结算性,但却无最低存款期间和最高利率方面的限制。

  Now帐户可签发支票,且允许支付利息,但参加者仅限于个人及非营利事业,所以Now帐户的出现只是支票存款的局部自由化。MMDA帐户规定除个人及非营利机构外,营利机构也可参加,这样, MMDA的出现,对各类存款人方面的利率已无任何管制,但对每月支付及转移的次数却有限制,即每月开发支票不得超过三次,因此MMDA仍属于局部利率自由化。Super Now帐户对于支付、转移、支票开发均无次数的限制,这意味着关于不准对支票存款支付利息的规定已有名无实。加上此时美国定期存款的利率也基本上实现了自由化,因此此时美国的存款利率管制实际上已完全废止。

 

  三、美国利率自由化的影响分析

  1、放松利率管制过程的特点分析  

  美国的利率放开,初看起来是一种由金融危机推动下、政府为应付危机而进行必要改革的结果,但仔细分析,美国的利率放松,其实有其自身的许多特点,这些特点对后来的许多国家有一定借鉴意义。美国的利率放开过程,是一个典型的发达金融市场逐渐向政府管制“逼宫”的案例。我们分析这一过程,可发现如下一些特点:

  (1)逐步实施,谨慎推出。从1970年开始讨论和研究利率管制的不良效果和产生的问题,并提出解除利率管制的问题,但直到1982年才开始正式组织实施,前后经历了十余年。利率自由化正式实施的时间也相对较长,从1982年开始到1986年3月止,前后实施时间达约五年。美国的利率自由化从酝酿到最终完成,先后用了十几年的时间,相比之下,德国仅用了两年多,英国仅用了几个月。

  (2)抓住重点,寻求突破。在放松管制过程中,寻找到合适的突破口非常关键。一般说,这种突破点工具应具有联结自由市场利率和管制利率的功能。美国金融界找到的突破口是CD的发行与交易。

  CD正式名称为可转让大额存单,是一种有固定时限,附有息票的银行有效存单,其最大特点是持有者可将其自由转让。一般认为,现在标准的是1961年2月由纽约第一国民银行(即City bank 花旗银行)最早推出,同年,政府证券管理机构同意为之开辟交易市场,以便于流通转让。于是大额CD便成为银行存款资金的一项重要来源 。由于美联储准许大额CD不受Q项规则利率上限限制,这样一方面淡化了银行单独依靠存款作为资金来源所形成的约束,另一方面也在存款利率管制体制上打开了一个缺口。

  (3)监管机构,开放市场:Q项规则只限制了存款机构吸收存款的利率,对其他利率水平未加任何干涉。当存款机构正常的资金来源途径受到限制后,迫使他们到金融市场中去想办法。这种未管制的渠道确实极大地缓解了利率管制政策对金融机构发展和功能发挥所造成损害,同时促进了这部分市场的迅速扩展。正是这些未受管制的部分的迅速发展,对被管制部分形成有力的“逼宫”,致使其最终跨台。

  (4)多种创新,循序渐进:美国利率自由化伴随着接连不断的金融创新过程,两者互为因果,互相推动。这是美国利率自由化实施过程中最显著的特点。另外,美国的利率自由化与货币政策的改革及其它方面的改革紧密交织,同步进行。取消三十年代对存款机构的资产结构的规定,阻碍银行和储蓄机构发展跨州业务的管制也被逐渐解除,存款机构间的严格分工界线也被打破。如CD最高存款利率限额取消后,美国银行界又陆续推出了一系列利率不受限制或市场交易的国库券利率挂钩的金融创新手段,如狂卡(Wild card)存单(4年以上,无利率限制)、货币市场存单(6个月,与同期国库券利率挂钩 )、小额储蓄存单(30个月,与国库券挂钩)、7-31天和91天帐户、货币市场存款账户、超级可转让存单(市场利率)等被陆续作出创造出来,极大促进了市场利率在银行经营业务中的影响作用。

   2、美国利率自由化的效果和影响

  (1)促进了金融机构之间的竞争。1980年法案取消了一些对存款机构存款利率的限制,增加了存款机构吸收资金的能力,扩大了存款机构的资金来源,提高了存款机构吸收资金的能力。特别是1982年“高恩——圣杰曼法案”的实施,进一步提高了存款机构吸收存款的能力,进而增强了其与货币市场互助基金竞争的能力。

  (2)“金融脱媒”现象得到缓解。自从存款机构开设了货币市场存款账户和超级可转让支票存款账户后,以前急剧增长的货币市场互助基金转而下降。在1982年法案实施的头两个月,存款机构的存款总额就超过了货币市场互助基金1982年11月的高峰(2410亿美元)。1980年法案和1982年法案的通过和实施,存款机构吸收存款能力削弱的问题不复存在,银行的“金融脱媒”问题基本得以解决。

  (3)对货币政策实施效果产生影响。利率自由化与金融创新,使原本变化较有规律的货币乘数、货币流通速度变得不那么规律了,货币的各层次定义也发生了变化。这些变化增加了中央银行货币政策操作的难度,改变了中央银行货币政策对国民经济的影响渠道。

  (4)银行倒闭数量增多及储蓄贷款协会危机爆发。美国实行利率自由化以后所遇到的最严重的问题是银行的倒闭数量不断增多。从1980年开始,银行倒闭家数开始突破两位数,并与日俱增,从1985年开始,又出现三位数。从1987年至1991年四年中,美国银行倒闭家数每年平均是200家,最高的一年达到250家,差不多一天要倒闭一家。这些倒闭的银行通常都是小银行,但90年倒闭的新英格兰银行却是大银行,影响很大。然而,金融自由化在美国的最大受害者还不是银行,而是储蓄贷款协会。它在学术分类上仍被归类为银行,美国也把它当成银行来管理,故它是一个功能上比较简单的小型银行,不过在美国金融体系上属于另外一种形态的金融机构。

  由于多年来,美国政府一直对住宅业从政治上经济上给予特殊的优惠,使储贷协会满足于在优惠环境里生存,一旦遇上经济环境的变化,便措手不及,不知所措。比如,尽管1980年和1982年的法案给予储贷协会更大的自由发放非抵押贷款的权力,但协会并不能成功地转向新的贷款业务,因为它们没有做好应对新局面的准备,在形势突然发生变化时,既不知如何应对,又缺乏开拓和管理新业务的专家,发生问题就是理所当然的了。这说明在每项金融改革实施之前,各相关部门必须做好思想上和战略上的准备,才有可能以较小的代价获取最大的效益。

 

  四、美国利率自由化改革经验借鉴

  利率自由化并不是指利率百分之百由市场自由决定。美国在1986年完全废除Q号规则后,联储仍以通过它所掌握的贴现率来操纵市场利率的变动,银行、非银行金融机构和社会公众始终习惯于把联储的贴现率当成一个重要指标来看待。所谓利率自由化只不过是加大利率由市场决定的比重而已。各国货币当局掌握一定的控制利率,并对市场利率发生作用。但是我们从美国利率自由化的改革当中可以得出如下一些启示:

  1、实施利率自由化时必须客观而全面地估价本国的经济状况。如果宏观经济不稳定,银行监管无效,则应先采取强有力的宏观经济政策稳定经济,保证工商企业的承受能力,尽快提高银行监管效率。一般而言,经济状况好的国家,利率放开后对国内经济运行冲击小,过渡也平稳,成功的概率也高,发展中国家在进行此项改革时一定要正确估价本国经济状况,积极创造条件,切不可匆忙行事。

  2、完善发达的金融市场是改革顺利进行的重要条件。除少数发达国家,大多数国家金融市场是欠发达的,这是改革的一个不利背景。因为金融市场发育成熟,人们可选择多种金融工具。这样既分流了银行中介机构资金资源,迫使其参与市场竞争,提高银行参与竞争的能力,又可开辟新的融资渠道,分散银行风险。结果,银行经营者素质提高了,存款也不再是其唯一资金来源,利率放开后对银行比较平缓。

  3、健全的金融监管是改革平稳进行的保证。从管制利率到市场利率,不可避免地要引起社会经济运行的一些波动,为保证这一转变顺利进行,必须要有一套健全的金融监管体系。利率放开后,引起社会震动小的国家和地区,都具备良好的金融监管能力,与此相反,放松利率管制后出现利率大幅上升甚至金融危机的国家和地区,大多未建立起有效的监管。

  4、利率自由化采取渐进式比较合适。按照国际货币基金组织和世界银行专家们的观点,只有一国宏观经济稳定和银行监管充分有效同时存在时才可迅速实现利率自由化,否则需要有一个创造条件的过程。而绝大多数国家都不具备上述两个完满条件,所以必须采用渐进式。即使是美国的利率自由化也不是一步到位,而是经历了一个很长的时期。    5、对后利率自由化问题应尽早防范。利率自由化之后,由于对银行的其他管制已放松,便会引起一个普遍存在的问题:即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去。利率自由化之后,许多国家都遇到过具有泡沫性质资产的价格的骤升问题,这就为作为经济调控者的政府提出了一个新问题——如何有效防止此类事件发生,或减少其破坏性影响。如美国出现的储蓄信贷协会危机,就是一个很好的例子。当然,后利率自由化问题还有许多,如利率波动频繁、资金流动速度加快等。这些问题在设计利率自由化政策初期如果给予较多考虑,那么,在后来实践中遇到时,就可以较为主动地去处理了。

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